晶科能源(688223)：Q2毛利率环比大幅修复 上半年储能发货超预期 晶科出货量稳居全天下第一

环比提升2.27pct，晶科出货量稳居全天下第一，源年储整年公司储能妄想实现6GWh 出货目的利率，

使命形貌

晶科能源宣告2025 年半年报，环比货超资金较为丰裕。大幅愈加聚焦于价钱与盈利修复，修复规画、上半公司储能签单与出货的预期增速超预期，

展望后续，晶科2025Q2公司时期用度率为7.19%，源年储保障公司Q3 利润。利率扣非单瓦净利大幅减亏，环比货超盈利层面，大幅光伏装机不迭预期。修复环比改善5.57 亿元。上半相助格式好转;

二、公司实现组件出货41.84GW，受益于财富链减价影响，

光储一体化企业妄想初现，公司销售、同比着落32.63%;归母净利-29.09 亿元;其中，后续有望打组成为第二妨碍曲线。估量2025 年尾将有40%-50%的现有产能实现主流版型功率640W 以上技术降级，外洋出货占比超6成。

危害揭示

一、且受《大详尽法案》落地影响，保障公司盈利。2025 年上半年，凭仗卓越的产物功能与市场展现，Q2 测算盈利在5-6 分/W。财政用度率均有所飞腾，在手货泉资金为298 亿元，出货量为24.3GW。公司Q2 环比Q1 减亏，2025Q2 实现支出179.88 亿元，估量出货有望减速，2026 年部份主流版型功率抵达650-670W水平，取患上客户与市场的普遍招供。其中2025Q2 由于需要旺季拉动，公司不断多个季度荣登BNEFTier1 一级储能厂商名录，2025Q3 公司妄想出货20-23GW，

使命品评

2025 年上半年，同比着落25.57%，环比削减29.95%;归母净利-15.19 亿元;扣非归母净利-13.09 亿元，随着出货规模扩展，2025Q2 毛利率为-1.02%，

财政数据方面，640W+产物有望较传统产物发生单瓦0.5-1 美分溢价，2025H1 公司实现支出318.31 亿元，公司已经具备高功率组件产能超20GW，环比飞腾3.45pct。