长江电力(600900)：发电量稳增财政用度着落 控股股东增持&新股东酬谢妄想夯实定夺 抽水蓄能等名目妨碍不迭预期

此举彰显了大股东对于公司睁开远景的长江持临时看好，抽水蓄能等名目妨碍不迭预期。电力度着东增东酬夺相对于值同比着落13.9%至48.63 亿元。发电资金源头为中国三峡总体自有资金及自筹资金等。量稳落控同比削减3.74pct;净利率为36.19%，增财政用2025Q2公司实现歇业支出196.82 亿元，股股盈利能耐提升清晰。新股谢妄想夯2025H1 公司综合毛利率为56.12%，实定同比削减5.34%;归母净利润130.56 亿元，长江持政策变更，电力度着东增东酬夺公司境内所属六座梯级电站总发电量约1266.56 亿千瓦时，发电向家坝155.90 亿KWh(+8.55%)，量稳落控连系老本市场行情择机睁开股票增持，增财政用本次增持不配置牢靠价钱区间，股股

5 年股东酬谢妄想出台。新股谢妄想夯2025H1 公司功劳适宜预期，葛洲坝电站82.08 亿KWh(-4.38%)。同比削减2.61%;归母净利润78.76 亿元，其中乌东德149.58亿KWh(+8.25%)，估量2025-2027 年归母净利润344.54/364.12/373.40亿元，电价大幅着落，8 月22 日公司控股股东中国三峡总体妄想在未来12 个月内经由二级市场增持公司股份，

盈利能耐提升，财政用度的着落尤为清晰，白鹤滩256.90 亿KWh(+16.66%)，

危害揭示：来水不迭预期，同比提升2.91pct，不断2021 年至2025 年的现金分成政策，大批生意等， 同比增速6.0%/5.7%/2.5%。有利于夯实投资者定夺。同比削减14.86%。8 月14 日公司通告对于2026 年至2030 年每一年度的利润调配按不低于昔时并吞报表中归属于母公司股东的净利润的70%妨碍现金分成，不高于80 亿元，咱们坚持原有盈利预料巩固，增持金额不低于40 亿元、三峡电站342.44亿KWh(-5.43%)，

控股股东拟增持40-80 亿元。财政用度着落清晰。坚持“优于大市”评级。

中间意见

发电量削减建议公司功劳稳增。同比削减6.43%。

投资建议：坚持“优于大市”评级。生意方式搜罗会集竞价、之后股价对于应PE= 之后股价对于应PE=19.8/18.8/18.3x，较上年同期削减5.01%。2025 年上半年，与股东同享公司睁开下场。同比变更-0.01/+0.1/-2.98/-0.03pct。

2025H1 公司实现歇业支出366.98 亿元，溪洛渡279.65亿KWh(+9.15%)，公司的销售/ 规画/ 财政/ 研发用度率分说为0.24%/1.73%/13.25%/0.62%，