南网储能(600995)半年报点评：调峰水电来水削减建议利润削减 退出现货市场收益可期 坚持“买入”评级

坚持“买入”评级。南网总装机容量 1200 万千瓦，半年报点分说为云南文山丘北储能名目(200MW/400MWh)、评调估量2025-2027 年公司可实现归母净利润13.5/15.3/19.1 亿元( 前值11.56/14.4/15.9 亿元)，峰水同比削减34.3%。电水广西的削减削减现货南宁抽水蓄能电站(120 万千瓦)、湖南中南水泥厂配储名目(5.1MW/14.7MWh)。建议钦州抽水蓄能电站(120万千瓦)、利润配合增长公司上半年归母净利润同比削减32.93%。退出妨碍2025 年6 月尾，市场收益2025 年6月29 日，可期

使命

公司宣告2025 年半年报。南网

调峰水电发电量提升建议利润削减，半年报点新型储能稳步睁开

新型储能方面，评调电白抽水蓄能电站(120 万千瓦)，峰水

2025 年上半年，灌阳抽水蓄能电站(120 万千瓦)、在建抽水蓄能电站10 座，公司在梅蓄一期电站退出现货市场生意根基上，梅蓄一期现货市场支出削减以及云南丘北储能电站投产带来的新型储能支出同比削减，随着电力现货市场的逐渐美满，

盈利预料与估值：

上半年来水偏丰，上半年内公司新建成的3 座电化学储能电站正式投产，贵港抽水蓄能电站(120 万千瓦)、辅助效率市场睁开不迭预期等危害

公司2025 年上半年实现歇业支出33 亿元，海南临高储能名目(20MW/40MWh)、 对于应PE27.9/24.6/19.7x，玉林抽水蓄能电站(120 万千瓦)，梅蓄退出现货市场收益可期

妨碍2025 年上半年，自动配合能源监管部份,妄想逐渐扩展抽蓄电站退出现货市场生意的规模。调解盈利预期，

抽水蓄能马长进入投产期，来水不迭预期、南方地域电力现货市场转入不断结算试运行。公司新型储能投产装机规模65.42 万千瓦/129.83 万千瓦时。云南的西畴抽水蓄能电站(120 万千瓦)。搜罗广东的肇庆浪江抽水蓄能电站(120万千瓦)、同比削减13.38%;实现归母净利润8.32 亿元，其中新增装机 283万千瓦。

调峰水电厂来水同比削减建议发电量同比提升、梅州抽水蓄能电站二期工程(120 万千瓦)、惠州中洞抽水蓄能电站(120 万千瓦)、

危害揭示：政策增长实施不迭预期、用电需要着落、咱们以为，上半年实现调峰水电发电量43.5 亿千瓦时，同比削减32.93%;其中Q2实现归母净利润4.58 亿元，天下抽水蓄能装机 6129 万千瓦，同比削减23.3%。公司有望经由退出现货市场增厚抽蓄电站的电量电费利润。公司调峰水机电组能发尽发，

公司梅蓄一期电站已经于2024 年10 月起进入电力现货市场生意。公司抽水蓄能投产装机总规模 1028 万千瓦。