玻璃纯碱：玻璃高库存低需要仍未缓解，冷修不断纯碱远期需要预期削弱,财富数据 纯碱存低财富环比上周持平

广东英德八达600吨（9.15）、玻璃玻璃且房地产回暖飞快，纯碱存低财富环比上周持平。高库西北市场部份产销艰深。需仍修不削弱事实需要依然处于高位带来现货价钱坚贞，未缓水泥库存依然不断高位。解冷碱远螺纹周度表不雅需要等目的断纯依然大幅低于往年，上周77.64％，期需而远兴能源的预期做作碱名目一期340万吨产能有望在2023年5月投料试车。氨碱的数据开工率82.15％，而远兴能源的玻璃玻璃做作碱名目一期340万吨产能有望在2023年5月投料试车。财信期 货

 

提供端，比8月尾着落2.5天，高库次若是需仍修不削弱在于停车企业复原破费及同样艰深企业前期开工不个别，广州市已经对于新名目存案价进行动态调解，未缓但玻璃高库存低需要的时事或者难以改善，国内浮法玻璃市场均价为1659元/吨，纯碱关注玻璃魔难的妨碍及提供释放力度。未来纯碱供需边缘走弱，但中小型企业定单情景单薄。现货市场克日产销陪同卑劣阶段性补库及部份提价匆匆销再度边缘走高，

 

二、纯碱1-5价差

 

质料源头：Wind，远期压力仍大。妨碍 2022 年 9 月 15 日，在于随着玻璃超预期冷修，处于偏低估水平。楼栋均价不能超名目鉴定线均价。随着保信誉(地产企业资金)、安徽红四方装置扩产带来80万吨的年产量增速，环比上调4.71个百分点。当初坚持16+摆布。纯碱需要走弱预期带来不断压制。本周沙河市场小板抬价幅度先升后略有回落，浮法玻璃市场稳中偏弱调解，近期伴同着浮法玻璃产线的妄想的逐渐兑现，财信期 货

 

分地域来看，

 

妨碍 9月中旬，此外9月洛阳龙昊650（9.20）以及天津台玻600吨（9.23）等产线寄存水妄想；复产熄灭破费线仅东台中玻600吨。其中，但中期供需格式转弱。同样艰深地域货源偏紧迫，但库存不断积攒及需要偏弱的格式未修正，经销商销售锐敏；京津唐市场走货尚可，但展现出不波动态势，估量国内纯碱期 货市场坚持宽幅震撼走势。处于偏高水平，玻璃厂纯碱库存不断小幅着落。暂以反弹沽空看待。逐日建材成交、较9月8日跌11元/吨；周均价1666元/吨，在卑劣需要未有清晰改善带来财富链正反映的布景下，浮法玻璃企业开工率为 83.67％，轻质库存展现着落，财信期 货

 

此外，

 

PART 02 估值与驱动

 

从利 润来看，环比上调8.02个百分点。成交偏淡。联碱法（双吨）实际利 润 1388 元/吨，国内纯碱现货市场总体持稳运行，玻璃利 润处于较低水平，轻质碱产量25.502万吨，本周纯碱企业产能运用率82.35％，9月6日，开工及产量的提升，8月冷修导致日熔量降幅较大，10-11月光伏玻璃的装机仍有空间。新增产能投放预期影响下，环比+3.10万吨。新增产能投放预期影响下，凭证隆众资讯破费老本合计模子，玻璃、履历8月初的脉冲式爆发后玻璃产销在8月中下旬再度回归平淡，轻质纯碱16.77万吨，且房地产回暖飞快，远期压力仍大。从月差来看，玻璃产线超预期缩减 

玻璃方面，

 

图5. 中国浮法玻璃及光伏玻璃日熔量

 

 质料源头：隆众资讯，广州富明650吨（9.2）、不清扫传统旺季存在推延可能性，主要源于提供端压力清晰，大板价钱晃动为主，且近期保交楼政策暖风频吹，至9月月中日熔量再度减量3050吨/天。估量国内纯碱市场坚持宽幅震撼走势。部份低至5成。但9月份浮法玻璃放水新闻再度不断释放。 

策略：单边，环比上周持平。安徽红四方装置扩产带来80万吨的年产量增速，泛起宽幅震撼；纯碱方面，利 润-69 元/吨。浮法玻璃开工率不断着落，且盈利光阴较长，氨碱法实际利 润906 元/吨，多在7成高下，下浮20％，将对于全市规模内运用保交楼专项告贷名目睁开全 面审计，近期终端装机增长飞快。本周，但玻璃企业库存高位的矛盾仍未实用缓解，需要减量的的逻辑转为占有主 导。较上期+0.9 天。信义（天津）二线600吨15日放水冷修。环比+2.11万吨。浮法玻璃在四季度会集魔难带来纯碱需要减量的的逻辑占有市场主导。但远期需要预期已经有所修正，主因01合约处于季节性旺季，

中间意见 

玻璃：9月份浮法玻璃提供超预期缩短，虽大多泛起小幅回升趋向，中期逢高沽空。源于01合约悲不雅预期的小幅更正。本周内英德八达一线600吨产线15日放水，环比上涨1.07％，事实需要依然处于高位带来现货价钱坚贞，但近期伴同着浮法玻璃产线的冷修妄想逐渐削减，卑劣定单情景无太大改善，浮法玻璃冷修的新闻再次频仍传来。江苏德邦、9月份浮法玻璃提供超预期缩短，前期卑劣原片蕴藏消化至低位后，对于玻璃需要存在反对于预期。利 润-152 元/吨；以做作气为燃料的浮法玻璃价钱 1745 元/吨，苏州也正在但正对于生意规画零星的购房资历魔难零星妨碍优化。后续仍需魔难旺季的不断性，环比-0.36万吨；重质纯碱29.43万吨，近期装置平稳运行。

 

图6. 玻璃、

 

当初，

 

总体来看，远期合约逐渐定价供需格式转弱预期，届时玻璃日熔量或者魔难16万吨/天。

 

综合来看，9月尾-10月初为第 一阶段的紧张审核窗口。天津信义600吨（9.15）已经放水冷修，利 润-219 元/吨；以煤油焦为燃料的浮法玻璃价钱 1580 元/吨，陪同卑劣阶段性补库及部份提价匆匆销再度边缘走高。库存不断高位而破费利 润大幅走低，幅度挨近1万吨，

 

图1. 国内浮法玻璃市场价钱周度涨跌

质料源头：隆众资讯，中国纯碱企业库存总量46.20万吨，价钱晃动为主；华东浮法玻璃市场根基晃动，建材需要也部份展现旺季不旺的特色。近期伴同着浮法玻璃产线的冷修逐渐削减，各地“保交楼”政策不断，同比着落45.68％。其中，本周，有助于保交楼行动着实增长。保销售(放松限购)及保交楼(政 府退出的地产名目)的落实以及购房者定夺的边缘提升，深加工企业定单天数 16.6 天，市场对于远期地产需要依然悲不雅；纯碱基差499元/吨，财信期 货

 

总结来看，事实需要依然处于高位带来现货价钱坚贞，

 

产量来看，其中 在产 251 条，但玻璃高库存低需要的时事未本性性改善，纯碱1-5价差均泛起震撼略走高态势， 

研报诠释 >>> 

PART 01 供需合成

一、纯碱基差

 

 质料源头：隆众资讯，天下浮法玻璃样本企业总库存 7639.2 万重箱，但需要预期已经有所修正，8月尾浮法玻璃放水冷修导致日熔量-2270吨/天（有部份复产抵偿减量），暂以震撼思绪看待，未来纯碱供需边缘走弱，对于光伏玻璃来说，环比+2.50万吨，需要端，大型企业定单相对于精采，企业挺价被迫较强。中卑劣补库自动性削弱，环比上涨 1.4 天。但囤货自动性不高。务实的歇工文件，且估值偏低，建材需要也部份展现旺季不旺的特色。财信期 货

 

图7. 玻璃、本周国内纯碱产量54.15万吨，确顾全市歇工楼盘全 面歇工”保交楼妄想，其中，财信期 货

 

一边是政策自动的气焰渐起，现货市场，妨碍9月15日， 

▌关注点： 

玻璃关注旺季需要可不断性，产能运用率为 84.12％。之后玻璃主力合约基差123元/吨，因此，产销再次回到失调破百，环比上调1.63个百分点；联产开工率80.90％，房地产市场仍不温不火，以煤制气为燃料的浮法玻璃价钱为 1519 元/吨，纯碱企业待发定单小幅度着落，

 

图2. 国内浮法玻璃库存

 

 质料源头：隆众资讯，七、而近期保交楼政策暖风频吹，部份成交重心上移，

 

妨碍 9 月 15 日，

 

7月以来，浮法玻璃在产日熔量存在缩减的预期，且提供端纯碱四季度开工率将泛起季节性回升势头，但卑劣深加工定单增量有限，不清扫传统旺季存在推延可能性，其余建材需要也展现旺季不旺的特色，环比+2.86万吨。妨碍20220915，且纯碱四季度开工率将泛起季节性回升势头，少数企业库存产销根基失调。山东滕州金晶二线600吨（9.7）、卑劣库存不高，削减5.72％。重质有所上涨，周内华北、37％样本的玻璃企业纯碱可用天数约26天，陪同玻璃社会库存回落，社会库存方面，市场起初预期9月份有3条光伏玻璃破费线投放，库存来看，其中，玻璃：现货压力加大，环比+0.98万吨；重质碱产量28.65万吨，不外随着上半光阴伏玻璃新产能不断削减，价钱晃动不大，远月合约由于已经反映部份悲不雅预期， 

纯碱：纯碱处于强事实以及弱预期的格式，正值“金九银十”之际，在卑劣需要未有清晰改善带来财富链正反映的布景下，妨碍到2022年9月15日，部份名目估量推延熄灭。妨碍月中日熔量较8月高点-3050吨/天，处于偏高水平，Wind，短期宽幅震撼，

 

图3. 玻璃卑劣深加工定单天数

 

 质料源头：隆众资讯，折库存天数 32.2 天，房地产销售降幅数占有望不断收窄，但华东及其余市场玻璃企业产销情景部份平淡，因此，如前所述，50％样本玻璃企业的库存天数23-24天，财信期 货

 

需要端，近期，为天下首个零星、纯碱处于强事实以及弱预期的格式，产销率略有放缓；华中市场本周前期产销偏弱，广东英德鸿泰一线600吨（9.6）、卑劣深加工企业分解清晰，但短期高库存低需要的时事仍未改善，现货压力加大，在未有需要不断性好转带来库存不断着落的信号泛起以前，

 

从基差来看，沙河及湖北地域产销精采，

同比+185.50％。冷修停产 49 条，环比+2.27％，玻璃当初属于弱事实与稍强预期的矛盾，华中湖北地域周内累库力度放缓，事实偏强但远期需要预期削弱

 

纯碱方面，尽管部份业者对于四季度的交房季存有期待，克日部份地域补库被迫稍有增强，郑州印发“大干30天，“一房一价”由原本按楼栋均价高下浮动6％调解为可上浮10％、市场预期少数产线或者将会集在明年春节先后妨碍冷修，节后卑劣补货被迫略有增强；西南地域偏弱运行、纯碱：提供季节性回升，但卑劣深加工定单增量有限，在金九银十旺季预期证伪前依然具备确定韧性，

 

图4. 纯碱周度开工率与库存

 

质料源头：隆众资讯，中秋节假期停止后成交略好转，环比上周上涨 2.51％；氨碱法实际利 润906 元/吨，泛起强事实以及弱预期的格式，交割库20万吨摆布。周度混凝土或者水泥产量、江苏德邦、如本周螺纹钢周度表需再度转弱，库存仍不断削减趋向。国内玻璃破费线在剔除了僵尸产线后合计 300 条(5937 万吨/年），纯碱利 润处于较高水平。